Duane Morris Vietnam

The EU-Vietnam Free Trade Agreement (EVFTA) and the Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP) provide numerous benefits for foreign investors doing business with Vietnam or are in Vietnam, from better market access conditions to the ability to enforce foreign courts’ judgment in Vietnam.

Provisions on investment and trading are provided under Chapter 9 and 10 of the CPTPP and Chapter 8 under the EVFTA. Both Agreements highlight the principles of National Treatment (foreign investors are treated alike to domestic ones), Market Access (remove specific limitations to foreign enterprises), Local Presence (foreign enterprises do not need to establish local presence to supply cross-border service), etc.

We summarize key points that foreign investors are interested in when doing business in Vietnam:

Tariff reductions:

Both agreements apply the elimination of the majority of tariff lines once become effective and after an agreed schedule. For example, under the CPTPP, very sensitive goods such as beer, wine, chicken, iron and steel, cars under 3000 Cc will only be eliminated import duties starting from 2029. Vietnam already published preferential export tariff and special preferential import tariff schedules for products under EVFTA (Decree No. 111/2020/ND-CP) and under CPTPP (Decree 21/2022/ND-CP and Decree 57/2019/ND-CP). Do note that the named Decrees do not apply after 2022. We expect to see the tariff schedules for the period 2023-2025 by the end of this year.

EVFTA:

Banking services:

Vietnam commits to favorably allow EU credit institutions to raise foreign ownership to 49% of charter capital in two Vietnamese joint stock commercial banks. However, this commitment is only valid for 5 years (after the expiry of 05 years Vietnam will not be bound by this commitment), and not applicable to the four joint stock commercial banks in which the government is holding the dominant stocks, namely BIDV, Vietinbank, Vietcombank and Agribank. In addition, the implementation of this commitment will comply with all regulations on merger and acquisition procedures as well as safe and competitive conditions, including the limitation on the share ownership ratio applied for each investor presents as an individual or organization on the basis of national treatment, according to the provisions of Vietnamese law

Insurance services:

Vietnam commits to allowing cross-border cession of reinsurance and voluntary health insurance services according to domestic law. Regarding the commitment to allow the establishment of a branch of reinsurance company, Vietnam allows only after a transition period.

Telecommunication services:

Vietnam is committed to the same level as in the CPTPP Agreement. Especially for value-added telecommunications services without network infrastructure, Vietnam allows EU investors to set up a wholly foreign-owned enterprise after a transition period.

Services of transportation:

For empty consolidation and container transport services, immediately after the Agreement enters into force, Vietnam allows EU shipping lines to perform these services on Quy Nhon-Cai Mep route; after 05 years, Vietnam will allow the provision of empty container transportation services on all routes. With the dredging service, Vietnam allows EU businesses to set up joint ventures with foreign equity up to 51% to provide services in Vietnam. For ground services at the airport, the Ministry of Transport also agrees that after 05 years since Vietnam is open to the private sector, EU businesses will be allowed to enter joint ventures with Vietnamese partners in which foreign capital does not exceed 49% to bid to provide this service. 03 years later, the limit of foreign capital will be 51%

Distribution service:

Vietnam agrees to abolish the requirement of economic needs test five years from the date of entry in force of this Agreement. However, Vietnam reserved the right to implement distribution system planning on a non-discriminatory basis. Vietnam also agreed to non-discriminatory treatment for alcoholic beverage production, import and distribution, allowing EU enterprises to reserve their operating conditions under current licenses and to be required only one license to perform import, distribution, wholesale and retail activities.

CPTPP

The Chapter on Trade in Services, Chapter on Investment of CPTPP provide the following major obligations:
– Minimum standard of treatment: Each Party shall accord to covered investments treatment in accordance with applicable customary international law principles, including fair and equitable treatment and full protection and security.
– Expropriation: When necessary, for example, for a public purpose, government of one country has the right to expropriate foreign investors. Nonetheless, such right must be applied on a non-discriminatory manner and on payment of prompt, adequate and effective compensation in accordance with due process of law and provisions of CPTPP.
– Transfer: Foreign investors have the rights to freely transfer their capital contributions or profit of investment. Nonetheless, in some cases, governments of CPTPP member countries can prevent or delay such transfers of foreign investors for the purpose of control capital in case of balance of payment crisis or economic crisis.
– Not impose “performance requirement” (PR): One country shall not maintain performance requirements as a condition for investors to gain investment licenses or other preferential investment treatment.
– Not impose requirement on appointing senior management position (SMB): One country shall not require an enterprise to appoint to a senior management position a natural person of any particular nationality.

Investor-State Dispute Settlement (ISDS)

To protect interests of foreign investors, CPTPP allows foreign investors to initiate a lawsuit in International Arbitration center in case interests of foreign investors are infringed by one member country (for example, expropriation, nationalization, minimum standard of treatment…), except in case disputes arising from the implementation of commitments or obligations of investment agreements and investment authorization.

This is also covered in the EU-Vietnam Investment Protection Agreement. The EVIPA is pending ratification by EU member states before it can come to force, expectedly by 2023. In disputes regarding investment (for example, expropriation without compensation or discrimination of investment), an investor is allowed to bring the dispute to the Investment Tribunal for settlement. To ensure the fairness and independence of the dispute settlement, a permanent Tribunal will be comprised of nine members: three nationals each appointed from the EU and Vietnam, together with three nationals appointed from third countries. Cases will be heard by a three-member Tribunal selected by the Chairman of the Tribunal in a random manner. This is also to ensure consistent rulings in similar cases, thus making the dispute settlement more predictable. The EVIPA also allows a sole Tribunal member where the claimant is a small or medium-sized enterprise, or the compensation of damaged claims is relatively low. This is a flexible approach considering that Vietnam is still a developing country.

In case either of the disputing parties disagrees with the decision of the Tribunal, it can appeal to the Appeal Tribunal. While this is different from the common arbitration proceeding, it is quite similar to the two-level dispute settlement mechanism in the WTO (Panel and Appellate Body). We believe that this mechanism could save time and costs for the whole proceedings.

The final settlement is binding and enforceable from the local courts regarding its validity, except for a five-year period following the entry into force of the EVIPA (please refer to further comments in the Legal Sector Committee’s chapter on Judicial and Arbitral Recourse).

Please do not hesitate to contact Dr. Oliver Massmann under omassmann@duanemorris.com if you have any questions or want to know more details on the above. Dr. Oliver Massmann is the General Director of Duane Morris Vietnam LLC.

The Government Inspectorate will conduct a comprehensive inspection of power projects and projects developed in the past 10 years (2011-2021). These are projects included under the national electricity development planning phase in the period 2011-2020, with a view to 2030 (power planning VII) and the adjusted electricity planning VII.

The inspection will take place in 85 working days, focusing on the observance of policies and laws in the management, implementation of planning and construction investment of these power projects and works. When necessary, the relevant contents can be inspected before or after the inspection period.

In addition to members of the Government Inspectorate, the Decision for inspection clearly states that the Minister of Industry and Trade, the Chairman of the Members’ Council, the General Directors of: Electricity Vietnam, Vietnam Oil and Gas, Coal – Mineral Industry Vietnam; Chairmen of People’s Committees of provinces, relevant agencies, units, organizations, and individuals are responsible for the implementation of this Decision.

Attached to this decision is a list of 6 provinces with the most solar and wind power projects: Ninh Thuan, Binh Thuan, Dak Lak, Dak Nong, Binh Phuoc, and Bac Lieu provinces.

Following this Decision, the Ministry of Industry and Trade sent instructions to the People’s Committees of various provinces and cities on reviewing the list of wind power, solar power and hydropower projects already included in the national planning.

Recently, the explosion of solar and wind power projects has added a large amount of renewable electricity to the national planning, far exceeding the capacity under the Power Plan 7 and the revised Power 7 by dozens of years. In addition, solar power and wind power have been rapidly added to the planning, causing some provinces such as Ninh Thuan, Binh Thuan… to overload the power grid, causing many projects to produce electricity that cannot be sold or reduce power generation amount.

Result from the investigation will be considered in the finalization of the Power Development Plan VIII. Although there have been about 20 meetings between the Deputy Prime Minister and the Ministry of Industry and Trade in 2021 to review, adjust and supplement, but so far there is no final draft of Power Planning Project VIII.

It is proposed that projects deemed as failing the investigation may face a hefty fine and/or a possible removal from the national electricity planning. To avoid any unwanted consequences, Duane Morris will assist you from the beginning by keeping you in the loop of every single regulatory news and carry out comprehensive due diligence on projects of your interest. Do not purchase or get involved in any projects without prior legal consultation.

Please do not hesitate to contact Dr. Oliver Massmann under omassmann@duanemorris.com if you have any questions or want to know more details on the above. Dr. Oliver Massmann is the General Director of Duane Morris Vietnam LLC.

1. How the recently announced fuel auction might affect fuel markets in Vietnam and will it resolve the shortage? Is this an effective long-term solution?

Information about the upcoming auction has slowed down the increase in fuel prices, so it will positively affect the entire fuel market. More specifically, the purpose of the auction of 100 million litters of gasoline is to have more supply for the market, resulting from the lack of supply at Nghi Son Refinery and increased imports of key enterprises are still coming. Therefore, the auction is just for the short term and does not completely resolve the shortage.

2. What else can be done to mitigate the impact of rising fuel prices on the Vietnam economy?

– Vietnamese Prime Minister decisively has directed government agencies to proceed some solutions to mitigate the impact of the increase of rising fuel prices as stated in the Dispatch No. 160/CD-TTg dated 22/2/2022 on ensuring the supply of fuel for the domestic market:

o Reducing taxes on fuels, specifically adjusting the tax policy for environmental protection for petroleum products. However, the tax rate on fuel price only accounts for 38-39% and fuel price in Vietnam is currently much lower than in other countries in the world, so it can lead to cross-border fuel smuggling, leading to the reluctance of the government towards this solution;

o Using the BOG Fund (Petroleum Price Stabilization Fund), thereby supporting fuel prices for businesses so that the market price in Vietnam is low compared to other countries;

o Proactively clarifying information to ensure alternative sources of supply. Avoid spreading fake news, overdoing it affects the general psychology of the people, leading to hoarding of goods waiting for prices to increase;

o Enhancing inspection and raise the fines for individuals and organizations that deliberately hoard fuel and wait for the price increase;

– Besides, the government can support people indirectly by reducing VAT from 10% to 8% or create a database of fuel consumption demand in each location at each time (normal and abnormal), as a basis for requesting key suppliers to supply enough fuel.

– However, all of these are only short-term solutions because Vietnam must follow the law of the market economy (when the world increases, it increases). Thus, if the government interferes too much, it will drag the economy back to the previous subsidy period.

Reviewed Materials

1/ https://tienphong.vn/can-thiep-giam-gia-xang-dau-se-keo-theo-nhieu-he-luy-post1417676.tpo
2/ https://moit.gov.vn/tin-tuc/thi-truong-trong-nuoc/bao-dam-cung-ung-xang-dau-cho-thi-truong-trong-nuoc.html
3/ https://thanhnien.vn/len-ke-hoach-dau-gia-gan-102-trieu-lit-xang-tu-nguon-du-tru-quoc-gia-post1431920.html
4/ https://moit.gov.vn/tin-tuc/thi-truong-trong-nuoc/thong-tin-dieu-hanh-xang-dau-ngay-21-02-2022.html

Legal Basis

1/ Law on property auction No. 01/2016/QH14;
2/ Decree No. 83/2014/ND-CP on Petrol and Oil Trading;
3/ Dispatch No. 160/CD-TTg dated 22/2/2022 on ensuring the supply of fuel for the domestic market.

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Please do not hesitate to contact Dr. Oliver Massmann under omassmann@duanemorris.com if you have any questions or want to know more details on the above. Dr. Oliver Massmann is the General Director of Duane Morris Vietnam LLC.

1. Welches sind die wichtigsten Regeln/Gesetze, die für Fusionen und Übernahmen relevant sind, und welche sind die wichtigsten Regulierungsbehörden?

Es gibt kein einheitliches Dokument, das die M&A-Aktivitäten in Vietnam regelt. Die relevanten Regeln sind in verschiedenen Gesetzen und Verordnungen enthalten, die allgemeine Unternehmens- und Investitionsfragen regeln. Zu diesen Gesetzen und Verordnungen gehören:

– Investitionsgesetz Nr. 61/2020/QH14 und Unternehmensgesetz Nr. 59/2020/QH14, die von der Nationalversammlung am 17. Juni 2020 erlassen wurden, sowie deren Leitdokumente, nämlich Dekret Nr. 01/2021/ND-CP und Dekret Nr. 01/2021/ND-CP.
Diese Gesetze legen den allgemeinen Rechtsrahmen, bedingte Sektoren und Investitionsverfahren fest. Die zuständigen Behörden für die Durchsetzung dieser Gesetze sind der:

– Premierminister;

– das lokale Volkskomitee;

– Ministerium für Planung und Investitionen;

– das Ministerium für Industrie und Handel;

– Ministerium für Gesundheit; und

– andere Ministerien, je nach Geschäftstätigkeit der Zielunternehmen.

– Das von der Nationalversammlung am 26. November 2019 erlassene Wertpapiergesetz Nr. 54/2019/QH14 und seine Durchführungsdokumente, insbesondere das Dekret Nr. 155/2020/ND-CP, das von der Regierung am 31. Dezember 2020 erlassen wurde. Dieses Gesetz
regelt den Erwerb von Anteilen an öffentlichen und privaten Unternehmen in Vietnam, einschließlich öffentlicher Ausschreibungen. Die Behörden, die für die Durchsetzung des Gesetzes zuständig sind, sind u.a. die:

– Staatliche Wertpapierkommission (SSC);

– Vietnam Wertpapierhinterlgungscenter; und

– das Ministerium für Planung und Investitionen.

– Das von der Nationalversammlung am 12. Juni 2018 erlassene Wettbewerbsgesetz Nr. 23/2018/QH14, das von der Vietnam Competition Authority (VCA) durchgesetzt wird. Nach diesem Gesetz ist jede M&A-Transaktion, die erhebliche wettbewerbswidrige Auswirkungen auf den Markt hat oder wahrscheinlich haben könnte, verboten.

– Devisenrechtliche Bestimmungen. Ein Investitionskapitalkonto in vietnamesischen Dong ist u.a. Voraussetzung für Kapitaleinlage/Aktienkauf oder -zeichnung. Diese Vorschriften werden von Banken und der Staatsbank von Vietnam durchgesetzt.

– Vietnams WTO-Liste der spezifischen Verpflichtungen im Dienstleistungsbereich. In dieser ist die Menge der Anteile festgelegt, die ausländische Investoren in verschiedenen spezifischen Sektoren besitzen können.

– Weitere spezifische Vorschriften für den Erwerb von Anteilen an vietnamesischen Unternehmen, die in speziellen Sektoren tätig sind, wie Bank- und Finanzwesen, Versicherungen und so weiter. Diese Sektoren sind von den zuständigen Behörden stark reguliert.

2. Wie ist die derzeitige Marktlage?

Vietnam ist nach wie vor ein attraktives Ziel für ausländische Investoren: Im Jahr 2021 belief sich das gesamte registrierte FDI-Kapital für Vietnam auf 31,15 Mrd. USD, was einem Anstieg von 9,2% gegenüber 2020 entspricht, trotz der Infektionswellen verschiedener Covid-19-Varianten.

Die Investitionen in Form von Kapitalerhöhungen sind im Vergleich zu 2020 um 40,5 % drastisch gestiegen, was auf die anhaltende Zufriedenheit der derzeitigen ausländischen Investoren, die in Vietnam geschäftlich tätig sind, zurückzuführen ist. Ausländische Investoren haben
inländische Unternehmen vor allem in den Bereichen Verarbeitungstechnologie und Fertigung (18,q Mrd. USD) sowie im Wasser- und Energiesektor (5,7 Mrd. USD), Immobilien (2,6 Mrd. USD), Einzelhandel und Großhandel (1,4 Mrd. USD) einen Beitrag geleistet. Die wichtigsten
Investoren kommen nach wie vor aus Japan, Korea, Singapur und China.

Die wichtigsten Triebkräfte des vietnamesischen M&A-Marktes sind:
– Privatisierung von Staatsbetrieben (SOE). Gemäß der Resolution Nr. 01/NQ-CP der Regierung in 2021, eine der Hauptaufgaben im Jahr 2021 war die weitere Stärkung der Umstrukturierung, der Kapitalbeteiligung und der Veräußerung von Staatsunternehmen.
Die Regierung strebt auch die Öffnung von Unternehmen an, die für eine Kapitalbeteiligung in Frage kommen, aber weder börsennotiert noch für den Handel an der Börse registriert sind.

– Handelsliberalisierung infolge der CPTPP, des Freihandelsabkommens zwischen der EU und Vietnam usw.

– Der Beschluss Nr. 42 über das Pilotprogramm zur Behandlung uneinbringlicher Forderungen von Kreditinstituten ist auch die Hauptantriebskraft für M&A im Immobiliensektor, da uneinbringliche Forderungen im Immobiliensektor einen hohen Prozentsatz der gesamten uneinbringlichen Forderungen in Vietnams Markt ausmachen.

Haupt Deals:

– Am 28. Oktober 2021 kaufte die Sumimoto Mitsui Gruppe (Japan) 49% der Anteile an FE Credit, einer Tochtergesellschaft der VPBank.

– Im Juni 2021 investierten Alibaba und Baring Private Equity Asia 400 Mio. USD in The CrownX und erwarben 5,5 % der Anteile.

– Am 9. Oktober 2021 erwarb die Thaco Group (Vietnam) 100 % der Anteile an der Supermarktkette Emart in Vietnam von der Emart Gruppe (Korea)

3. Welche Marktsektoren waren in letzter Zeit besonders aktiv?

– Verarbeitungstechnik und Fertigung
– Erneuerbare Energie
– Wasser- und Abfallbehandlung
– Pharmazeutika
– Konsumgütereinzelhandel
– Grundstücke und Immobilien

4. Was sind Ihrer Meinung nach die drei wichtigsten Faktoren, die die M&A-Aktivitäten in den nächsten 2 Jahren beeinflussen werden?

Die tiefere und umfassendere Integration des Landes in die Weltwirtschaft bietet neue Möglichkeiten für M&A-Aktivitäten.
Ein weiterer Faktor ist der hohe Druck, unter dem die Regierung steht, staatliche Unternehmen zu privatisieren, um die Anforderungen im Rahmen der unterzeichneten Handelsabkommen zu erfüllen, insbesondere des Freihandelsabkommens zwischen der EU und Vietnam, das am 1. August 2020 in Kraft trat.
Zu den ermutigenden Zeichen für ausländische Investitionen gehören:

– Reformierte Politik, um ausländischen Investoren einen breiteren Zugang zu ermöglichen.

– Der Binnenmarkt und die Produktionsbasis der ASEAN-Wirtschaftsgemeinschaft.

– Der Abschluss von Freihandelsabkommen, einschließlich des Freihandelsabkommens zwischen der EU und Vietnam und der Comprehensive and

– Progressive Transpazifische Partnerschaft (CPTPP).

– Vietnams superreiche Bevölkerung wächst schneller als anderswo und ist auf dem besten Weg, auch im nächsten Jahrzehnt das Wachstum anzuführen.

– Die Gleichstellung von Staatsbetrieben wird an Fahrt aufnehmen.

Das Investitionsgesetz, das Unternehmensgesetz, der Beschluss Nr. 42 über den Umgang mit uneinbringlichen Forderungen und andere Gesetze und Strategien haben ein transparentes rechtliches Umfeld für Investitionen und Handel im Allgemeinen und den M&A-Markt im Besonderen geschaffen. Allerdings haben die folgenden Faktoren ebenfalls Auswirkungen auf M&A-Transaktionen:

– Divergierende Auslegungen und Umsetzungen von internationalen Verträgen durch lokale Genehmigungsbehörden, wie z.B. Vietnams WTO-Verpflichtungen.

– Unterschiedliche Genehmigungsverfahren für verschiedene Arten von Transaktionen (z.B. für Unternehmen mit ausländischen Investitionen und inländische Unternehmen, öffentliche Unternehmen und private Unternehmen sowie für den Kauf von staatlichen oder privaten
Aktien).

Obwohl rechtliche und ordnungspolitische Hindernisse zusammen mit der makroökonomischen Instabilität und der mangelnden Markttransparenz immer noch die
größten Bedenken für Investoren sind, wird erwartet, dass M&A Deals in Vietnam immer noch einer der wichtigsten und effektivsten Kanäle für den Markteintritt seien werden.

Zu den wichtigsten erwarteten Trends auf dem vietnamesischen M&A-Markt gehören:

– Bankenumstrukturierungen.

– Akquisitionen und Anti-Akquisitionen, insbesondere im Immobiliensektor.

– Wachsende koreanische, japanische und thailändische Investitionen in Vietnam durch M&A-Transaktionen.

– Reform der SoEs.

5. Welches sind die wichtigsten Mittel, um den Erwerb eines börsennotierten Unternehmens durchzuführen?

In Vietnam bezieht sich der Begriff “öffentliches Unternehmen” auf eine Aktiengesellschaft, die eine der folgenden Bedingungen erfüllt:

a) Das Unternehmen verfügt über ein eingezahltes Satzungskapital von mindestens 30 Mrd. VND und mindestens 10 % der stimmberechtigten Aktien werden von mindestens 100
Aktionären gehalten, die nicht Großaktionäre sind; oder
b) Das Unternehmen hat seinen Börsengang durch Registrierung beim SSC erfolgreich durchgeführt.

Die gängigsten Methoden zur Erlangung der Kontrolle über ein öffentliches Unternehmen sind folgende:

– Der Erwerb von Aktien/Chartakapital durch:

– Kauf von Aktien/Chartakapital von den bestehenden Aktionären des Unternehmens;
– Kauf von Aktien/Chartakapital eines börsennotierten Unternehmens; und

– öffentliches Aktienkaufangebot.

– Durch eine Fusion. Das Unternehmensgesetz 2020 legt die Verfahren für Unternehmensfusionen fest, die durch die Übertragung aller rechtmäßigen Vermögenswerte, Rechte, Pflichten und Interessen auf das fusionierte Unternehmen sowie für die gleichzeitige Beendigung der sich fusionierenden Unternehmen.
– Durch den Erwerb von Vermögenswerten.

Es gibt Beschränkungen für den Erwerb von Anteilen/Charta-Kapital lokaler Unternehmen durch ausländische Investoren in bestimmten sensiblen Sektoren. Darüber hinaus enthält das Gesetz keine Bestimmungen über Fusionen oder den Erwerb von Vermögenswerten (z. B. Unternehmensausgliederungen), an denen ein ausländischer Investor eine Partei ist. Bei anderen Transaktionen zum Erwerb von Vermögenswerten, wird das ausländische Eigentumsrecht gemäß den Immobiliengesetzen eingeschränkt, wenn es sich bei den Vermögenswerten um Immobilien handelt.

Wertpapiere von Aktiengesellschaften müssen vor dem Handel bei der vietnamesischen Wertpapierverwahrungsstelle registriert und hinterlegt werden, bevor mit diesen gehandelt werden kann.

Je nach der Anzahl der erworbenen Aktien kann ein Investor ein Mehrheitsaktionär werden. Gemäß dem vietnamesischen Gesetz über Wertpapiere ist derjenige, der direkt oder indirekt 5% oder mehr der stimmberechtigten Aktien einer emittierenden Organisation besitzt, ein
Großaktionär. Alle Transaktionen, die zu einem Anteil von mehr als 10 % am eingezahlten Satzungskapital des Wertpapierunternehmens führen, müssen von der staatlichen Wertpapierkommission (SSC) genehmigt werden.

6. Welche Informationen über ein Zielunternehmen werden öffentlich zugänglich sein und inwieweit ist ein Zielunternehmen verpflichtet, einem potenziellen Erwerber Informationen im Rahmen der Sorgfaltspflicht offen zu legen?

Es gibt keine gesetzliche Vorschrift, wonach ein Bieter Informationen über das Angebot bis zur Abgabe des Angebots geheim halten muss. Allerdings kann dies als Vertragsverletzung angesehen werden, wenn sich die Parteien der Transaktion schriftlich zur Geheimhaltung verpflichtet haben. Die Freigabe von Informationen vor Abschluss des Angebots kann zu folgendem führen:

– Einem Anstieg des Aktienkurses des Zielunternehmens.

– Schwierigkeiten bei der Aushandlung der Bedingungen der Transaktion.

– Wettbewerb auf dem Markt.

7. Wie detailliert wird die Due-Diligence-Prüfung üblicherweise durchgeführt?

Bevor der Bieter offiziell mit dem potenziellen Zielunternehmen Kontakt aufnimmt, führt er eine vorläufige Bewertung auf der Grundlage öffentlich zugänglicher Informationen durch. Der Bieter nimmt dann Kontakt mit dem Zielunternehmen auf, äußert seine Absicht, Aktien zu kaufen/zu zeichnen, und die Parteien unterzeichnen vor der Due-Diligence-Prüfung eine Vertraulichkeitsvereinbarung. Die Vertraulichkeitsvereinbarung enthält im Wesentlichen
Vertraulichkeitsverpflichtungen bei der Durchführung der Transaktion. Die Durchsetzung von Vertraulichkeitsvereinbarungen durch Gerichte in Vietnam bleibt weiterhin unerprobt.

Die rechtliche Due-Diligence-Prüfung eines Bieters umfasst in der Regel die folgenden Punkte:

– Unternehmensdaten des Zielunternehmens und seiner Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen und anderen Unternehmen, die Teil des Zielunternehmens sind.

– Eventualverbindlichkeiten (aus vergangenen oder anhängigen Rechtsstreitigkeiten).

– Einstellungsangelegenheiten.

– Vertragliche Vereinbarungen des Zielunternehmens.

– Gesetzliche Zulassungen und Genehmigungen für die Geschäftstätigkeit des Zielunternehmens.

– Versicherungen, Steuern, geistiges Eigentum, Schulden und Grundstücksangelegenheiten.

– Kartell-, Korruptions- und andere aufsichtsrechtliche Fragen.

8. Welches sind die wichtigsten Entscheidungsorgane eines Zielunternehmens und welche Zustimmungsrechte haben die Aktionäre?

Für die Durchführung eines Übernahmeangebots ist die Zustimmung der Hauptversammlung der Aktionäre notwendig, wenn der Erwerb durch Übertragung von Aktien von einem bestehenden Aktionär erfolgt und in einem Erwerb von 25 % oder mehr der stimmberechtigten Aktien einer
öffentlichen Gesellschaft resultiert. Eine solche Genehmigung ist auch erforderlich, wenn die Aktien eines Gründungsaktionärs einer Aktiengesellschaft innerhalb von drei Jahren nach Ausstellung der Unternehmensregistrierungsbescheinigung erfolgt. Die Genehmigung umfasst
beinhaltet die:

– Anzahl der angebotenen Aktien.

– Preis des Angebots.

– Bedingungen für das Angebot.

Es gibt keine gesetzliche Vorschrift, die es dem Vorstand des Zielunternehmens verbietet, vor Abschluss der Transaktion andere Angebote einzuholen oder zu empfehlen.
Jedoch können die Parteien in der Praxis jedoch derartige Beschränkungen vereinbaren.

9. Welche Pflichten haben die Vorstände und Mehrheitsaktionäre einer Zielgesellschaft?

Die Aktionäre einer Aktiengesellschaft sollen:

a) das Recht auf Gleichbehandlung haben ;

b) Zugang zu den von der Gesellschaft regelmäßig und unregelmäßig veröffentlichten Informationen haben, wie es das Gesetz vorschreibt;

c) in ihren gesetzlichen Rechte und Interessen geschützt werden; sie haben das Recht, die Aussetzung oder Aufhebung eines Beschlusses oder einer Entscheidung der Hauptversammlung oder des Verwaltungsrats zu verlangen, wie es das Unternehmensgesetz vorschreibt;

d) den Status des Großaktionärs nicht ausnutzen, um die Rechte und Interessen des Unternehmens und anderer Aktionäre zu beeinflussen, wie es das Gesetz und die Satzung des Unternehmens vorschreiben; Informationen offenlegen, wie es das Gesetz vorschreibt;

dd) andere Rechte und Pflichten haben, die gesetzlich und in der Satzung des Unternehmens vorgeschrieben sind.

10. Haben Arbeitnehmer/andere Stakeholder besondere Zustimmungs-, Konsultations- oder andere Rechte?

Nach vietnamesischem Recht ist es nicht vorgeschrieben, dass die Arbeitnehmer zu dem Angebot konsultiert werden müssen. Wenn jedoch eine Entlassungdurchgeführt werden soll, muss der Arbeitgeber
– einen Personaleinsatzplan erstellen.
– sich mit dem Arbeitnehmervertreter beraten.
– die zuständige Arbeitsbehörde über die Umsetzung des Personaleinsatzplans unterrichten.

11. Inwieweit ist die Konditionalität ein akzeptiertes Marktmerkmal bei Übernahmen?

Ein Übernahmeangebot enthält in der Regel die folgenden Bedingungen:

– Die Bedingungen des Angebots gelten für alle Aktionäre des Zielunternehmens gleichermaßen.

– Die betroffenen Parteien haben vollen Zugang zu den Angebotsinformationen.

– Die Aktionäre haben das volle Recht, die Aktien zu verkaufen.

– Die geltenden Gesetze werden in vollem Umfang beachtet.

Ein Angebot kann auch an aufschiebende Bedingungen geknüpft sein. Die aufschiebenden Bedingungen sind im Aktienkaufvertrag, Kaufvertrag oder dem Vertrag über die Übertragung der Kapitaleinlage festgelegt. Es gibt keine besonderen Beschränkungen für aufschiebende Bedingungen, außer der Anforderung, dass sie nicht gegen das Gesetz und die Sozialethik verstoßen dürfen (obwohl die rechtliche Definition von Sozialethik unklar ist).
Die häufigsten aufschiebenden Bedingungen sind:

– Änderungen der Satzung/der einschlägigen Lizenz des Zielunternehmens.

– Einholung der erforderlichen Genehmigungen für die Durchführung der Transaktion.

– Änderungen im Führungsgremium des Zielunternehmens.

Die Zahlung des Vertragspreises erfolgt erst, wenn die aufschiebenden Bedingungen erfüllt sind.

12. Welche Schritte kann ein Erwerber eines Zielunternehmens unternehmen, um sich die Exklusivität des Geschäfts zu sichern?

Der Erwerber kann eine Exklusivitätsvereinbarung, ein Termsheet, eine Absichtserklärung oder eine Absichtserklärung (MOU) abschließen, die eine rechtsverbindliche
Exklusivitätsklausel enthält. Der Erwerber kann auch von Schutzmechanismen Gebrauch machen, wie z. B.:

– No-Shop-Klausel: enthalten in einer Vereinbarung zwischen dem Verkäufer und dem Käufer, die den letzteren daran hindert, Kaufangebote von Dritten innerhalb eines bestimmten Zeitraums nach der Unterzeichnung der Absichtserklärung einzuholen

– Kündigungs- oder Auflösungsgebühren: Wenn der Verkäufer ein Angebot von einem Dritten annimmt, muss er dem ursprünglichen Käufer eine Gebühr in Höhe der Auflösungsgebühr zahlen

– Lock-ups: Der Verkäufer erhält einen Teil der Aktien oder der wichtige Anteile in dem Zielunternehmen

– Aktien Optionen: erlaubt dem Käufer den Kauf von einer Anzahl von Anteilen des Zielunternehmens, wenn ein bestimmtes, vor ab festgelegtes Ereignis auftritt.

13. Welche anderen Mechanismen zum Schutz vor Übernahmen und zur Deckung der Kosten werden von Erwerbern am häufigsten genutzt?

Neben den vorgenannten Mechanismen kann ein Erwerber auch von Matching- oder Topping-Rechten Gebrauch machen, bei welchen der Verkäufer den Bieter über jedes Angebot eines Dritten informieren muss, und der Verkäufer berechtigt ist, ein solches Angebot zu übertreffen oder zu überbieten.

Zu den Kostendeckungsmechanismen gehören:

– Locked-Box-Mechanismus: Verkäufer und Käufer vereinbaren im Vorhinein einen Nettokaufpreis im Kaufvertrag, der bis zum Abschlussdatum der Transaktion gültig bleibt.
Transaktion – empfohlen für schnell wachsende Zielunternehmen

– Completion-Account-Mechanismus: Basis-Kaufpreis, plus Bargeld, minus Schulden, plus Überschuss oder minus Fehlbetrag im Betriebskapital.

14. Welche Formen der Gegenleistung werden am häufigsten verwendet?

Nach vietnamesischem Recht können Aktien durch das Angebot von Bargeld, Gold, Landnutzungsrechten, geistigen Eigentumsrechten, Technologie, technisches Know-how oder andere Vermögenswerte erworben werden. In der Praxis werden Übernahmen am häufigsten gegen Bargeld getätigt.

15. Ab welcher Höhe der Beteiligung eines Erwerbers ist eine Offenlegung erforderlich (unabhängig davon, ob er ein Zielunternehmen als Ganzes oder eine Minderheitsbeteiligung erwirbt)?

Der Zeitplan für das Angebot sieht wie folgt aus:

– Der Bieter bereitet die Registrierungsunterlagen für sein öffentliches Angebot zum Erwerb von Aktien vor.

– Der Bieter sendet die Angebotsregistrierungsunterlagen zur Genehmigung an die Staatliche Wertpapierkommission (SSC) und gleichzeitig die Registrierungsunterlagen an das Zielunternehmen.

– Die SSC prüft die Angebotsunterlagen innerhalb von sieben Tagen.

– Der Bieter muss das Übernahmeangebot innerhalb von sieben Tagen nach Erhalt der Stellungnahme der staatlichen Wertpapierkommission über die Registrierung des Übernahmeangebots öffentlich bekanntgeben

– Der Vorstand des Zielunternehmens muss seine Stellungnahme zu dem Angebot innerhalb von 14 Tagen nach Erhalt der Angebotsunterlagen an das SSC und die Aktionäre des Zielunternehmens senden.

– Das Angebot wird in den Massenmedien bekannt gegeben (obwohl dies nicht gesetzlich vorgeschrieben ist).

– Die Dauer der Angebotsfrist liegt zwischen 30 und 60 Tagen.

– Der Bieter meldet dem SSC die Ergebnisse der Ausschreibung innerhalb von 10 Tagen nach deren Abschluss.

Für Unternehmen, die in bestimmten Sektoren tätig sind (wie Banken, Versicherungen usw.), kann ein anderer Zeitplan gelten.

16. In welchem Stadium der Verhandlung ist eine öffentliche Bekanntmachung erforderlich oder üblich?

Der Bieter muss das Übernahmeangebot innerhalb von sieben Tagen, nach Erhalt der Stellungnahme der staatlichen Wertpapierkommission über die Registrierung des Übernahmeangebots, öffentlich bekannt geben.

17. Gibt es eine Höchstfrist für die Verhandlungen oder die Due-Diligence-Prüfung?

Nach vietnamesischem Recht gibt es keine Beschränkungen (Höchst- oder Mindestfristen) für den Zeitraum, innerhalb dessen die Parteien verpflichtet sind, die Verhandlungen und/oder die Due Diligence durchzuführen.

18. Gibt es Umstände, unter denen ein Mindestpreis für die Anteile an einem Zielunternehmen festgelegt werden kann?

Nach vietnamesischem Recht gibt es keine allgemeinen Vorschriften, die einen bestimmten Mindestpreis für Anteile an einem Zielunternehmen vorschreiben.

19. Ist es möglich, dass die Zielunternehmen finanzielle Unterstützung leisten?

Nach vietnamesischem Recht gibt es kein allgemeines Verbot für Zielunternehmen, Erwerbern finanzielle Unterstützung zu gewähren.Eine solche finanzielle Unterstützung von Erwerbern kann jedoch zu einem Verstoß gegen die treuhänderischen Pflichten der Direktoren der
Zielgesellschaft führen. In diesem Zusammenhang sollten die Direktoren der Zielgesellschaft ihre Pflichten gegenüber der Zielgesellschaft im Auge behalten, denn je nach Art der finanziellen Unterstützung, kann die Gewährung dieser für einen Erwerber, als Schaden für die Zielgesellschaft angesehen werden, während sie den Mehrheitsaktionären der Zielgesellschaft oder dem Erwerber zugute kommt.

20. Welches Recht wird üblicherweise bei Unternehmenskäufen angewandt?

Käufer und Verkäufer können frei entscheiden, welches Recht auf die Transaktionsvereinbarungen Anwendung findet. Dennoch gilt bei Geschäften, die ein vietnamesisches Zielunternehmen betreffen, üblicherweise vietnamesisches Recht.

21. Welche öffentlichkeitswirksamen Unterlagen muss ein Käufer im Zusammenhang mit dem Erwerb eines börsennotierten Unternehmens vorlegen?

Aktien können vor der Ankündigung des Angebots gekauft werden, sofern die Anzahl der verkauften Aktien nicht die Schwellenwerte die ein Übernahmeangebot erfordern übersteigen. Ein Übernahmeangebot ist in den folgenden Fällen erforderlich:

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien einer Gesellschaft, die dazu führen, dass ein Erwerber, der keine oder eine Beteiligung von weniger als 25 % hält, eine Beteiligung von 25 % oder mehr erwirbt.

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien eines Unternehmens, der dazu führt, dass ein Erwerber (und mit ihm verbundene Personen) mit einer Beteiligung von 25 % oder mehr weitere 10 % oder mehr der im Umlauf befindlichen Aktien des Unternehmens erwirbt.

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien einer Gesellschaft, der dazu führt, dass ein Erwerber (und mit ihm verbundene Personen) mit einer Beteiligung von 25 % oder mehr weitere 5 % bis 10% der derzeit im Umlauf befindlichen Aktien des Unternehmens erwirbt und das Datum der Abschluss des letzten Kaufs weniger als ein Jahr zurückliegt.

Für den Aufbau einer Beteiligung durch den Einsatz von Derivaten gibt es keine Vorgaben. Darüber hinaus kann der Bieter während der Angebotsfrist keine Aktien oder Kaufrechte außerhalb des Angebotsverfahrens während der Angebotsfrist erwerben.
Der Bieter muss das Übernahmeangebot in drei aufeinanderfolgenden Ausgaben einer elektronischen Zeitung oder einer schriftlichen Zeitung und (nur bei börsennotierten Gesellschaften) an der betreffenden Börse innerhalb von sieben Tagen nach Erhalt der Mitteilung der Wertpapieraufsichtsbehörde (SSC) über die Registrierung des Übernahmeangebots bekannt geben.
Das Übernahmeangebot kann erst nach Abgabe der Stellungnahme der SSC und nach der öffentlichen Bekanntmachung durch den Bieter durchgeführt werden.

22. Welche Formalitäten sind erforderlich, um eine Übertragung von Aktien zu dokumentieren, einschließlich etwaiger lokaler Übertragungssteuern oder Abgaben?

Je nachdem, ob es sich bei dem Verkäufer um eine natürliche oder eine juristische Person handelt, fallen die folgenden Steuern an:

– Kapitalertragssteuer. Die Kapitalertragssteuer ist eine Form der Einkommenssteuer, die auf jeden Aufschlag auf die vom ursprünglichen Investor getätigte Kapitaleinlage oder dessen Kosten für den Erwerb dieses Kapitals zu zahlen ist. Ausländische Unternehmen und lokale Körperschaften unterliegen einer Körperschaftssteuer von 20 %. Handelt es sich bei den übertragenen Vermögenswerten jedoch um Wertpapiere, so unterliegt der Verkäufer einer ausländischen Gesellschaft der Körperschaftssteuer von 0,1 % auf den Bruttotransferpreis.

– Persönliche Einkommensteuer. Handelt es sich bei dem Verkäufer um eine natürliche Person, wird eine Einkommenssteuer in Höhe von 20 % des erzielten Gewinns und 0,1 % auf den Verkaufspreis erhoben, wenn es sich bei den übertragenen Vermögenswerten um Wertpapiere handelt. Eine natürliche Person mit steuerlichem Wohnsitz ist definiert
als eine Person, die:

– sich innerhalb eines Kalenderjahres 183 Tage oder länger in Vietnam aufhält;

– sich in Vietnam während eines Zeitraums von 12 aufeinanderfolgenden Monaten nach seiner Ankunft in Vietnam aufhält;

– einen eingetragenen ständigen Wohnsitz in Vietnam hat; oder

– ein Haus in Vietnam im Rahmen eines Mietvertrags mit einer Laufzeit von mindestens 90 Tagen in einem Steuerjahr mietet.

Ist der Verkäufer eine natürliche Person, die nicht in Vietnam ansässig ist, unterliegt er einer persönlichen Einkommenssteuer von 0,1 % auf den Bruttotransferpreis, unabhängig davon, ob ein Veräußerungsgewinn erzielt wird.

Die Zahlung der oben genannten Übertragungssteuern ist in Vietnam obligatorisch.

23. Sind feindliche Übernahmen ein übliches Merkmal?

Feindliche Übernahmen sind im vietnamesischen Recht weder definiert noch geregelt. Es gibt auch kein ausdrückliches Verbot für diese Art von Transaktion. Aufgrund der begrenzten öffentlich zugänglichen Informationen über das Zielunternehmen und der mangelnden Bereitschaft, Informationen offen zu legen, überwiegen die empfohlenen Angebote häufig den feindlichen.

Allerdings hat die Zahl der feindlichen Angebote in Vietnam beispielsweise seit 2011 zugenommen:

– Das in Singapur ansässige Unternehmen Platinum Victory Ptl Ltd wurde der größte Aktionär der Refrigeration Electrical Engineering Corp (REE) und erwarb einen Anteil von 10,2 % an dem Unternehmen.
– Das chilenische Unternehmen CFR International Spa erwarb einen Anteil von 46 % an dem Unternehmen für medizinische Geräte Domesco Medical Import-Export Co (DMC) und ist damit der erste ausländische Deal im Pharmasektor.

In den Jahren 2010 und 2011 gab es zwei Übernahmen in Vietnam:

– Die Übernahme der Ha Tay Pharmacy im Jahr 2010.

– Die Übernahme des Bauunternehmens Descon im Jahr 2011. Binh Thien An Company erwarb eine 35%ige Beteiligung an Descon, übernahm Descon offiziell und nahm erhebliche Veränderungen in der Unternehmensführung vor.

Der Regierungserlass Nr. 155/2020/ND-CP hob die Obergrenze für ausländische Beteiligungen an öffentlichen Unternehmen auf, mit einigen
Ausnahmen (zuvor galt eine Obergrenze von 49 %). Die Regeln für ausländische Beteiligungen an börsennotierten Unternehmen lassen sich im Einzelnen in folgende fünf Gruppen einteilen:

– Wenn das vietnamesische Recht, einschließlich internationaler Verträge, eine bestimmte Obergrenze für den Anteilsbesitz (MFO) vorsieht, darf der maximale ausländische Anteilsbesitz diesen nicht übersteigen (Gruppe 1)
– Wenn das vietnamesische Recht eine Geschäftstätigkeit als bedingt für ausländische Investitionen einstuft (gemäß der Liste der bedingtenSektoren nach dem Investitionsgesetz), aber noch keine Eigentumsgrenze vorsieht, darf das MFO 50 % nicht überschreiten (Gruppe 2).

– In Fällen, die nicht unter die Gruppen 1 und 2 fallen, kann das MFO bis zu 100% betragen (Gruppe 3).

– Ist ein öffentliches Unternehmen in mehreren Branchen tätig, für die unterschiedliche Vorschriften für die ausländische Beteiligung gelten, so darf die ausländische Beteiligung
den niedrigsten Wert in den Branchen und Wirtschaftszweigen mit festgelegten ausländischen Kapitalbeteiligungsquoten nicht überschreiten (Gruppe 4).

– Entscheidet sich ein öffentliches Unternehmen für eine maximale ausländische Beteiligungsquote, die unter dem oben genannten Satz liegt, muss der
spezifische Satz von der Hauptversammlung der Aktionäre genehmigt und in die Satzung des Unternehmens aufgenommen werden.

Diese Aufhebung der Obergrenze für ausländische Beteiligungen kann zu mehr feindlichen Übernahmen in Vietnam führen.

24. Welchen Schutz haben die Direktoren eines Zielunternehmens gegen ein feindliches Vorgehen?

Im vietnamesischen Recht gibt es keine Bestimmungen über feindliche Übernahmeangebote.

25. Gibt es Umstände, unter denen ein Käufer ein Pflichtangebot für ein Zielunternehmen machen muss?

Ein Übernahmeangebot ist in den folgenden Fällen erforderlich:

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien eines Unternehmens, der dazu führt, dass ein Erwerber, der keine oder eine Beteiligung von weniger als 25 % hält, eine Beteiligung von 25 % erwirbt.

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien eines Unternehmens, der dazu führt, dass ein Erwerber (und mit ihm verbundene Personen), der eine Beteiligung von 25 % oder mehr weitere 10 % oder mehr der im Umlauf befindlichen Aktien des Unternehmens erwirbt.

– Erwerb von im Umlauf befindlichen Aktien einer Gesellschaft, der dazu führt, dass ein Erwerber (und mit ihm verbundene Personen) mit einer Beteiligung von 25 % oder mehr, innerhalb von weniger als einem Jahr nach dem Abschluss des letzten Kaufes, weitere 5 % bis 10 % der derzeit im Umlauf befindlichen Aktien des Unternehmens erwirbt.

26. Welche Rechte haben Minderheitsaktionäre, wenn ein Erwerber nicht die vollständige Kontrolle über eine Zielgesellschaft erlangt?

Minderheitsaktionäre haben weiterhin alle Rechte eines Aktionärs, z. B. das Stimmrecht und das Recht auf Ausschüttung von Dividenden. Da die Aktionäre jedoch nur indirekt durch einen Gesellschafterbeschluss an der Geschäftsführung eines Unternehmens beteiligt werden können, haben Minderheitsaktionäre nur begrenzte Rechte, um die Geschäftsführung des Unternehmens zu beeinflussen.

Nach dem Unternehmensgesetz 2020 hat ein Aktionär oder eine Aktionärsgruppe, der/die mindestens 5 % der Stammaktien hält (oder ein
(oder ein geringeres Verhältnis, das in der Satzung des Unternehmens festgelegt ist) das Recht auf:

a) Einsichtnahme in die Protokolle der Sitzungen, die Beschlüsse und Entscheidungen des Verwaltungsrats, die Halbjahres- und Jahresabschlüsse, die Berichte des Board of Controllers, die vom Verwaltungsrat zu genehmigenden Verträge und Geschäfte und andere Dokumente, ausgenommen solcher, die Geschäftsgeheimnisse des Unternehmens betreffen;

b) die Einberufung eines GMS zu verlangen, wenn

– der Verwaltungsrat in schwerwiegender Weise gegen die Rechte der Aktionäre oder die Pflichten der Führungskräfte verstößt oder Entscheidungen trifft, die ultra vires sind;

– andere in der Satzung des Unternehmens vorgesehene Fälle.

c) den Rat der Kontrolleure auffordern, bestimmte für die Verwaltung des Unternehmens relevante Angelegenheiten zu untersuchen, wenn erforderlich.

27. Gibt es ein Verfahren zum zwangsweisen Erwerb von Minderheitsbeteiligungen?

Erwirbt der Bieter 80 % oder mehr der Aktien einer Aktiengesellschaft, muss er die verbleibenden Aktien der gleichen Art von anderen Aktionären kaufen (wenn diese dies wünschen) innerhalb von 30 Tagen zum Angebotspreis kaufe. Es gibt jedoch keine “Squeeze-out”-Rechte, die die verbleibenden Aktionäre zwingen können, ihre Aktien zu verkaufen.

Wenn Sie Fragen zu dem oben geschriebenen haben, zögern sie bitte nicht, Dr. Oliver Massmann unter omassmann@duanemorris.com. zu kontaktieren. Dr. Oliver Massmann ist der Generaldirektor von Duane Morris Vietnam LLC:

1. Wird das neue ÖPP-Gesetz, welches Anfang dieses Jahres in Kraft getreten ist, dazu beitragen, dass ausländische Investitionen diese Projekte fördern.

Ja, das ÖPP-Gesetz 2020 und seine Leitverordnungen enthalten verschiedene Bestimmungen, von denen ausländische Investoren profitieren. Unter anderem, zum Beispiel:

Bestimmungen zum Eintrittsrecht der Kreditgeber unterstreichen die Bedeutung bankfähiger ÖPP Verträge: Das ÖPP-Gesetz sieht vor, dass im Falle einer vorzeitigen Kündigung des ÖPP-Projektvertrags, ein Ersatzvertragspartner ausgewählt werden muss, um den Fortschritt des Projekts zu gewährleisten. Der Kreditgeber muss sich mit dem Staat koordinieren, um einen alternativen Investor auszuwählen.

Detaillierte Investitionsanreize, die ausländische Investoren in Anspruch nehmen können: Artikel 80 des ÖPP-Gesetzes sieht vor, dass Investoren mit Sicherungen bezüglich der Landzugangsrechte, dem Landnutzungsrecht und anderem öffentlichen Eigentum, dem Hypothekenrecht, dem Recht vom Handel des Projekts und seinem Infrastruktursystem ausgestattet werden. Ferner werden Unternehmen, die ÖPP-Projekte durchführen, bei der Nutzung von öffentlichen Dienstleistungen priorisiert und die zuständigen Behörden müssen die Investoren bei der Durchführung der notwendigen Prozeduren unterstützen, um die Priorität zu optimieren.

Das Fremdwährungssicherungssystem gilt für Projekte, die von der Nationalversammlung oder von dem Erlass eines Beschlusses des Premierministers über die Investitionspolitik, abhängig sind. Letzteres gilt für Projekte mit einem investieren Gesamtkapital von mindestens 5000 Milliarden VND, was bedeutet, dass bei allen Projekten, die für ÖPP-Investitionen in Betracht kommen, automatisch das Fremdwährungssicherungssystem gilt.

Mechanismus zur Teilung des Umsatzrisikos

Erreicht der tatsächliche Umsatz mehr als 125% des abgestimmten Umsatzes im Finanzplan des ÖPP-Projektvertrags, teilt sich der Investor mit dem Staat 50% des Anstiegs zwischen den tatsächlichen und den vertraglich abgestimmten Umsatz.

Erreicht der tatsächliche Umsatz weniger als 75% des abgestimmten Umsatzes im Finanzplan des ÖPP-Projektvertrags, teilt sich der Investor mit dem Staat 50% des Rückgangs zwischen den tatsächlichen und den vertraglich abgestimmten Umsatz. Dieser Mechanismus zur Aufteilung der Mindereinnahmen wird angewandt, wenn folgende Bedingungen erfüllt sind:

1. Vertragstyp: BOT, BTO, BOO;

2. Ursache des Rückgangs ist die Änderung von Gesetzen und Richtlinien;

3. Es wurden Maßnahmen zur Anpassung der Preise des Produktes und der öffentlichen Dienstleistung umgesetzt, aber die Gesamtumsätze liegen immer noch unter 75%; und
4. Der Staatliche Rechnungshof hat die Einnahmesenkung geprüft.

2. Wurden diese Abwasserprojekte durch die Änderung des Umweltschutzgesetzes vom November 2020 vorangetrieben und ist es wahrscheinlich, dass es weitere derartige Projekte geben wird?

Ja, man kann sagen, dass die Überarbeitung des Umweltschutzgesetzes ein treibender Faktor für mehr umweltfreundliche Projekte, wie das Abwasserprojekt, ist. Ich denke jedoch, dass die wichtigsten Faktoren die Bedürfnisse des Verbrauchers und der Mangel an inländischen Finanzmitteln für diese Projekte sind. Zu Beginn erfordern Abwasseraufbereitungsprojekte in der Regel einen hohen Finanzierungsaufwand. Investoren können erst nach etwa 10 Jahren Gewinne erzielen, was ziemlich spät ist . Angesichts des raschen Bevölkerungswachstums und der Tatsache, dass nicht genügend Kläranlagen – und zwar solche mit fortschrittlicher Technologie, in Sicht sind, um die mehr als 3 Millionen Kubikmeter Abwasser pro Tag zu bewältigen, braucht Vietnam mehr Abwasserprojekte mit Finanzierung durch ausländische Investoren. In Zukunft werden wir sicherlich noch mehr solcher Projekte sehen, wenn auch mit besserer Technologie

3. Wissen wir, welches ÖPP-Modell bei diesen Projekten zum Einsatz kommen wird. Wird dies durch das neue ÖPP-Gesetz beeinflusst?

Das Modell für diese Projekte hängt von den Gesprächen und Vereinbarungen zwischen ausländischen Investoren und den vietnamesischen Behörden ab. Die Mehrheit der Großprojekte in der Vergangenheit wurden entweder nach dem BT- oder dem BOT-Modell durchgeführt.

4. Ist es wahrscheinlich, dass diese Projekte öffentlich ausgeschrieben werden, und wenn ja, wann?

Ja, es ist sehr wahrscheinlich, dass diese Projekte öffentlich ausgeschrieben werden. Der Zeitplan für diese öffentliche Auftragsvergabe hängt von den Provinzbehörden ab

Dr. Oliver Massmann ist der Generaldirektor von Duane Morris LLC, Mitglied des Aufsichtsrats der PetroVietnam Insurance JSC und der einzige ausländische Anwalt, der vor Mitgliedern der Nationalversammlung in vietnamesischer Sprache spricht.

The State Bank of Vietnam (Ngan hang Nha nuoc Viet Nam, SBV) is the central bank of Vietnam. It is a ministry-level body under the administration of the government. The SBV governor is a member of the cabinet. The prime minister and the parliament of Vietnam (National Assembly) act jointly to nominate the governor of the SBV. The SBV’s principal roles are to:
Support monetary stability and implement monetary policies.
Support institutions’ stability and supervise financial institutions.
Support banking facilities and recommend economic policies to the government.
Support banking facilities for financial institutions.
Manage the country’s foreign exchange reserves.
Manage foreign exchange and gold trading activities.
Manage the borrowing and repayment of foreign loans, the provision of loans to foreign parties and recovery of foreign debts.
Print and issue bank notes.
Supervise all commercial banks’ activities in Vietnam.
Lend State money to commercial banks
Join the Ministry of Finance in issuing government bonds and government-guaranteed bonds.
Act as an agent for the State Treasury in organizing bids and in issuing, depositing and making payment for treasury bonds and bills.
Be in charge of other roles in monetary management and foreign exchange rates.
In 1990 the bank system was reorganized. This process led to a separation of the SBV from other commercial banks and was the start of the establishment of the private banking sector. A small number of major state-owned commercial banks still dominate Vietnam’s banking sector.

However, today a process of privatization is underway and the goal is to reduce the state’s share of ownership step-by-step to at least 65 percent during 2018 – 2020, and 51 percent during 2021 – 2025 under Decision No. 986/QĐ-TTg dated August 8, 2018 of the Prime Minister approving the plan for development of Vietnamese banks up to 2025, vision to 2030.

As of 31 March 2021, the State’s ownership ratios in 4 largest state-owned commercial banks are as follows: (i) 80.99 percent in BIDV, (ii) 74.8 percent in Vietcombank, (iii) 64.46 percent in Vietinbank, and (iv) 100 percent in Agribank.

Foreign ownership restrictions for Vietnamese Credit Institutions

On January 3, 2014, the government-adopted Decree 01/2014/ND-CP on purchase by foreign investors of shareholding in Vietnamese credit institutions. Decree 01 became effective on February 20, 2014 and replaced Decree 69/2007/ND-CP on purchase by foreign investors of shareholding in Vietnamese commercial banks.

In Decree 01, Vietnamese credit institutions, which may offer shares, include:

shareholding credit institutions (i.e., a credit institution established and organized in the form of a shareholding company and include shareholding commercial banks, shareholding finance companies and shareholding finance leasing companies); and
credit institution currently converting its legal form from a credit institution operating in the form of a limited liability company to become a credit institution operating in the form of a shareholding company.
Foreign investor includes foreign organizations [institutions] and foreign individuals. Foreign organizations include:

Organizations established and operating under the laws of a foreign country and any branch of such institutions overseas or in Vietnam; and
an organization, closed-ended fund, members’ fund or securities investment company established and operating in Vietnam with foreign capital contribution ratio above 49 percent. Foreign individual means any person who does not hold Vietnamese nationality.

Decree 01 defines that shareholding ownership [shareholding] includes direct and indirect ownership. However, Decree 01 does not explain clearly the scope of direct and indirect ownership.

In a case of purchase of shareholding by a foreign investor in a Vietnamese credit institution resulting in such foreign investor’s ownership of shares below 5 percent charter capital of the Vietnamese credit institution, a prior approval of the SBV is not required. In other cases, any acquisition by foreign investors of shareholdings in a Vietnamese credit institution requires the prior approval of the SBV.

The shareholding ratio of any one foreign individual must not exceed 5 percent of the charter capital of one Vietnamese credit institution. The shareholding ratio of any one foreign organization must not exceed 15 percent of the charter capital of one Vietnamese credit institution.

Any foreign investor being an organization owning 10 percent or more of the charter capital of any one Vietnamese credit institution is not permitted to assign the shareholding it owns to any other organization or individual within a minimum three year period as from the date of ownership of 10 percent or more of the charter capital in such credit institution.

The shareholding ratio of any one strategic foreign investor must not exceed 20 percent of the charter capital of one Vietnamese credit institution. The investor may not transfer its shares in the Vietnamese credit institution within five years after becoming the foreign strategic investor in the Vietnamese credit institution.

A strategic investor is defined as a foreign organization with financial capacity and whose authorized person provides a written undertaking to have a close connection regarding long-term interests with the Vietnamese credit institution and to assist the latter to transfer to modern technology, to develop banking products and services, and to raise its financial, managerial and operational capacity.

The shareholding ratio of any one foreign investor and its affiliates must not exceed 20 percent of the charter capital of one Vietnamese credit institution. The total shareholding ownership of [all] foreign investors must not exceed 30 percent of the charter capital of any one Vietnamese commercial bank.

The total shareholding ownership of [all] foreign investors in any one Vietnamese non-banking credit institution shall be implemented in accordance with the law applicable to public companies and listed. When there are none specific regulations on the rate of foreign ownership, the maximum rate of foreign ownership will be 49% of charter capital of such institution.

In a special case in order to implement restructuring of a credit institution which is weak [and/or] facing difficulties, in order to ensure safety of the credit institution system, the Prime Minister may, on a case-by-case basis, make a decision on the total shareholding ratio of any one foreign organization [or] any one foreign strategic investor, and the total level of shareholding of foreign investors in any weak shareholding credit institution which is restructured, in excess of the limits described above.

Under the Government’s instruction in 2018, the MoF is required to draft a Government’s decree to allow foreign ownership ratio in commercial banks in Vietnam up to 50 percent. However, this decree would only be finalized and adopted in the fourth quarter of 2019. However, at the time of writing, the Government has not published any decrees allowing for the 50% rate that is foreign investors consider very attractive. Nevertheless, a point worth noting is that Vietnam committed in EU-Vietnam Free Trade Agreement and the EU-Vietnam Investment Protection Agreement to: (i) increase the share ownership ratio of European investors to 49% in two Vietnamese banks (except the aforementioned 4 largest State-owned banks) in the next 5 years; and (ii) after 5 years, there will be no limitation on foreign ownership ratio in Vietnamese commercial banks for European financial institutions. The Agreements were signed in June 2019 and the EU-Vietnam Free Trade Agreement came into force on 1 August 2020. The EU-Vietnam Investment Protection Agreement is pending ratification by EU Member States.

Foreign exchange regulations

The Ordinance on Foreign Exchange, which was enacted by the Standing Committee of the National Assembly in December 2005 and became effective in June 2006, and amended on March 18, 2013, regulates currency exchange activities in Vietnam. The government has promulgated Decree No. 70/2014/ND-CP to provide guidelines for both the Ordinance on Foreign Exchange and its amendments on March 18, 2013.

Decree 70 became effective on September 5, 2014 and replaced Decree No. 160/2006/ND-CP dated December 28, 2006 to provide detailed implementation of the ordinance.

Decree 70 governs the foreign exchange activities of residents and non-residents in current transactions, capital transactions, foreign loan borrowing, use of foreign currency and provision of foreign exchange services, the foreign currency market and rates of exchange, and the management of import and export of gold in Vietnam.

With regards to foreign loan borrowing, the government has also promulgated Decree No. 219/2013/ND-CP dated December 26, 2013 on the management and repayment of offshore loans that are not guaranteed by the government. Decree 219 became effective on February 15, 2014 and replaced Decree 134/2005/ND-CP on the same subject.

Decree 219 governs all businesses that are incorporated under the Enterprises Law, credit institution and foreign bank branches under the Law on Credit Institution, and cooperatives and unions of cooperatives established and operating under the Law on Cooperatives.

Offshore loans under Decree 219 include loans from non-residents under loan agreements, deferred payment commodities sale and purchase agreements, entrusted loan agreements and debt instruments issuance agreements that are not guaranteed by the government. In general, foreign borrowing must comply with the regulations of, and is subject to, registration with the SBV.
However, Decree 219 does not state clearly that requirements and types of loans should be registered, or any licensing/registration procedures. These issues have been addressed by the SBV’s guidelines i.e., Circular 03/2016/TT-NHNN dated February 26, 2016 providing certain guidelines on foreign exchange control in relation to foreign borrowing activities (as amended by Circular 05/2016/TT-NHNN dated April 15, 2014 and Circular No. 05/2017/TT-NHNN dated 30 June 2017). Circular 03 has helped to improve the legal framework for management of the borrowing and repayment of enterprises in general and enterprises not guaranteed by the government. Some highlights of the Circular 03 are:

Loans made in the form of deferred payment for import of goods no longer requires registration with the SBV. However, the opening and use of bank accounts and remittance activities must comply with the requirements of Circular 03.
Loans subject to registration with the State Bank include: (i) mid-term and long-term foreign loans, (ii) short-term foreign loans which are renewed to have loan terms to be more than 01 (one) year; and (iii) short-term foreign loans which are not renewed but loans’ outstanding principal amounts have not been fully repaid prior to or within 10 days after 1 year from the date of first loan withdrawal.
A borrower which is not a foreign invested enterprise must open a bank account for the purposes of the foreign loan at the authorized banks in Vietnam. For foreign invested enterprises, their direct investment capital bank accounts may be used for this purpose.
If the schedule of loan disbursement, repayment or interest payment changes by less than 10 days from the schedule already registered with the SBV, the borrower must only notify its bank, and does not need to register the changes with the SBV. However, if the schedule changes by more than 10 days, then reregistration with the SBV is required.
Circular 03 also allows notification to SBV (instead of change registration) with regards to certain corporate changes of information that has been registered with SBV such as change of address of the borrower within the province/city where it has head quarter, or change of trade names of the relevant banks who provide account services, etc.

The government issued Decree No.88/2019/ND-CP on November 14, 2019 on sanctions of administrative violations in the field of monetary and banking operations. Decree 88 became effective on December 31, 2019 and replaced (i) Decree No.96/2014/ND-CP dated December 12,2014, (ii) Decree No. 95/2011/ND- CP dated December 20, 2011, and (iii) Decree No. 202/2004/ND-CP dated December 10, 2004 on sanctions of administrative violations in the field of monetary and banking operations.

This decree was said to loosen forex and gold trading and relevant activities in Vietnam. According to this decree, monetary penalties in relation to gold and forex trading, price listing/payment/advertising in forex/gold, etc. were significantly reduced i.e., from VND 600 million (approximately $26,000) to VND 250 million (approximately $11,000). For instance, the possible penalty for violations re: trading on gold bars without license is only warning for the first-time getting caught or a possible penalty for violations re: forex activities conducted by credit organizations without licenses may be up to VND 250 million (approximately $11,000) which is about 3 times lesser than the amount stated in Decree 96. On another note, forex/gold relevant to trading violations may be confiscated and certificate of registration for forex agent and business operation license of gold of relevant parties may be also suspended or revoked.

Developments in securities regulation

In early 2007 the first Securities Law of Vietnam (No. 70/2006/QH11, 2007) came into effect, which consisted of 11 chapters and 136 articles (as amended on November 24, 2010). The Securities Law primarily covers domestic issues of Vietnam dong- denominated securities and is, therefore, limited to public issues of securities and does not apply to the private placement of unlisted securities. The term “securities” covers a wide range of valuable instruments, including:
Stocks.
Bonds.
Warrants.
Certificates.
Put and call options.
Futures contracts, irrespective of their form.
Investment capital contribution contracts.

Specifically, the Securities Law governs:
Public offerings of securities.
Listings.
Dealing.
Trading.
Investment in securities.
Securities services.

The establishment and regulation of securities companies and investment funds

The Securities Law 2019’s area of application considers the systems for trading of listed securities and the systems for trading of unlisted securities, organized and run by Vietnam Stock Exchange (VSE) and its subsidiaries. The local regulator, the State Securities Commission, controls and supervises these systems; however, they are independent legal entities. The SSC is a State body that the Ministry of Finance oversees.
The government and the MoF have issued several decrees, decisions and circulars to implement the Securities Law. Under the Securities Law, publicly offered securities in Vietnam have to be denominated in VND. A joint-stock company must satisfy the following requirements to offer its shares publicly for the first time, among others:
a) The contributed charter capital is at least 30 billion VND on the offering date according to the accounting books;
b) The company has profit over the last 02 years and has no accumulated loss on the offering date;
c) There is a plan for issuance and use of capital generated by the offering ratified by the General Meeting of Shareholders;
d) At least 15% of its voting shares have been sold to at least 100 non-major shareholders. If the issuer’s charter capital is 1.000 billion VND or above, the ratio shall be 10%.
dd) Before the offering date, the major shareholders have made a commitment to hold at least 20% of the issuer’s charter capital for at least 01 year from the end of the offering.

On January 10, 2012, the MoF issued Decision No. 62/QD-BTC re: approval of project plan for restructuring of securities companies. This decision was known as a key in the master plan to renovate the stock market/sector, insurance market and securities companies which have been submitted to the Party Politburo by the MoF. According to this decision, securities companies shall be evaluated based on available capital/risk/accumulated losses index and categorized into three groups (normal, control and special control).

The decision does not provide any clear restructuring plan but promulgates certain controlling methods and penalties applicable to securities companies not satisfying the required available capital/risk index such as disclosure/report requirements, supervising or license withdrawal.. On 28 February 2019, the Prime Minister issued Decision No.242/QD-TTg, approving the plan for restructuring.

Decree No. 155/2020/ND-CP was issued on 31 December 2020 to provide guidelines for Securities Law 2019 and the Law amending certain articles of the Securities Laws on offers for sale of securities, listing, trading, business and investment in securities, and services in relation to securities and securities market. This decree abolished Decree No. 58/2012/ND-CP dated July 20, 2012 and Decree No. 60/2015/ND-CP dated 26 June 2015.

Decree 155 does not limit foreign ownership applicable to public companies engaging in business lines that don’t have foreign-ownership threshold in Vietnam, and allow foreign companies to invest in government’s and companies’ bonds in Vietnam.

Public offerings

To open the procedure for public offering it is necessary to file an application in the form of a registration statement, which includes:
The prospectus.
The audited financial statements for the preceding two fiscal years.
The issuer’s constitutional documents and relevant corporate resolutions.
The main contents of a prospectus are prescribed in Circular No. 120/2020/TT-BTC dated 31 December 2020 of the MoF providing guidance on listing of securities on stock exchanges. Foreign investors should be aware of the lack of fixed standards for financial statements and accounting in Vietnam, which can result in inconsistencies in financial reporting and quality levels.

Private placements

A private placement is defined in the Securities Law 2019 as an arrangement for offering securities to less than one hundred investors, not including professional securities investors or for offering to professional investors only.

Securities Law 2019 provides conditions for a private placement made by public companies as follows:

a) There is a decision of the General Meeting of Shareholders to ratify the plan for issuance and the plan for use of capital generated by the private placement with specific criteria and quantity of investors;
b) The private placement is only available to strategic investors and professional investors;
c) The transfer of privately placed shares, convertible bonds and warrant-linked bonds is limited to 03 years for strategic investors and 01 year for professional investors from the ending date of the private placement, except for transfer between professional investors, transfer under an effective court judgment or decision, arbitral decision, and transfer due to inheritance as prescribed by law;
d) There is an interval of at least 06 months between two private placements of shares, convertible bonds, warrant-linked bonds;
dd) The ratio of holding of shares, conversion of bonds into shares and execution of warrants by foreign investors is conformable with law.

If an application file is incomplete and invalid, the competent State authority shall, within five days from the date of receipt of the application file for registration of a private placement of shares, provide its opinion in writing requesting the issuing organization to amend the file. The date of receipt of the valid and complete file shall be the date on which the issuing organization completes amendment and addition to the file.

Within 15 days from the date of receipt of the valid and compete file for registration, the State authority provides notification to the registering organization and publish on its website the private placement of shares of the registering organization. The issuing organization shall, within 10 days from the selling tranche completion date, submit a report on the results of the private placement to the competent State authority on the standard form annexed to Decree 155/2020/ND-CP.

Conditions for listing on Vietnam Stock Exchange (which has two subsidiaries being Hanoi Stock Exchange and Ho Chi Minh Stock Exchange)

A company may have its shares listed if:
a) It is a joint stock company whose contributed charter capital at the time of listing application is at least 30 billion VND according to the latest audited financial statement and its net worth is at least 30 billion VND according to weighted mean of buying price of shares in the latest public offering as prescribed by this Decree, or the average reference price of shares traded on UPCOM over the last 30 sessions before the application is submitted or the weighted mean of buying price in the first offering of the equitized enterprise.
b) The GMS has approved the listed; shares have been traded on UPCOM for at least 02 years unless the applicant has made public securities offering or equitized;
c) ROE of the year preceding the application year shall be at least 5% and the business performance of 02 years preceding the application year is profitable; there are no debts that have been overdue for more than 01 year up to the application date; there is not accumulated loss according to the latest audited annual financial statement or examined mid-year financial statement in case the application is submitted after ending date of the period covered by the mid-year financial statement;
d) Unless the enterprise is equitized, the applying organization shall have at least 15% of voting shares being held by at least 100 shareholders other than major shareholders; in case the organization’s charter capital is at 1000 billion VND or over, the ratio shall be 10%;
dd) Shareholders that are individuals, organizations represented by President of the Board of Directors, members of the Board of Directors, Chief Controller, Controllers, General Director/Director, Deputy Director/Deputy General Director, chief accountant, Financial Director and people holding equivalent managerial positions shall have commitment to keep holding 100% of the shares they are holding for 06 months from the first trading date of on the Stock Exchange and 50% of these shares for the next 06 months, not including the state-owned shares owned by these individuals;
e) The company and its legal representative have not face penalties for 02 years before the application date for the violations specified in Article 12 of the Law on Securities;
g) There is a securities company that provides listing advisory services, unless the applying organization is a securities company.

Registration at Vietnam Stock Exchange (VNX):

Companies wishing to register to list securities must lodge an application file for registration for listing with the VNX. An application file for registration to list shares shall comprise the following key documents, among other things:
General meeting of shareholders’ approval;
Register of shareholders, as entered one month prior to the date of lodging the application;
Prospectus;
Undertaking of certain shareholders such as members of the board of management or board of controllers, the director (general director), deputy director (deputy general director) and the chief accountant of the company, etc. to hold 100 percent of the shares they own for six months from the date of listing and 50 percent of this number of shares for the following six months;
Certificate from the Securities Depository Centre confirming registration by the institution and deposit of the shares at such Centre; and
Written consent from the State Bank in the case of a shareholding credit institution.
The VNX/HOSE/HNX shall approve or refuse to approve an application for registration for listing within 30 days from the date of receipt of a complete and valid application file, and in a case of refusal shall specify its reasons in writing.

Decree No. 155/2020/ND-CP dated 31 December 2020 on foreign ownership in stock market

In April 2009, the Prime Minister issued Decision 55/2009/QD-TTg governing the purchase and sale of “securities in Vietnam’s stock market”. It stipulates the difference between local investors and foreign investors, in accordance with foreign-invested local investment funds. It also states the 49 percent rule. This means that local investment funds and local securities investment companies are considered foreign investors if foreigners hold more than 49 percent of the interest of a corporation.

The above limitation of 49 percent was removed on September 1, 2015 under Decree No. 60/2015/ND-CP, i.e., generally there is no limitation on foreign ownership ratio except for “conditional” sectors. In particular, the limitation would be subject to the WTO commitments or other specific domestic law (e.g., the 30 percent cap in the banking sector). Under Decree 155, the above limitation is elaborated as follows:

Maximum foreign ownership ratio in a public company:
a) If the business lines of the public company are regulated by a treaty to which Vietnam is a signatory, the treaty shall apply;
b) If the business lines of the public company is regulated by regulations of law which specify foreign ownership ratio, these regulations shall apply;
c) If the business lines of the public company are on the list of restricted market access, regulations on foreign ownership ratio of each category shall apply. If foreign ownership ratio limits are not specified in such regulations, the maximum foreign ownership ratio in the company shall be 50% of charter capital;
d) If the public company does not fall into any of the cases specified in Points a, b, c, there is no maximum limit for foreign ownership ratio;
d) In case the public company has multiple business lines that are subject to different foreign ownership ratio limits, the foreign ownership ratio must not exceed the lowest limit among them;
e) In case the public company imposes a foreign ownership ratio limit that is lower than that specified in Point a, b, ,c d, dd, it must be approved by the GMS and specified in its charter.
Foreign investors may invest without limits into debt instruments of the Government, government-backed bonds, municipal bonds, corporate bonds, fund certificates, shares of investment companies, derivative securities, DRs and secured warrants, unless otherwise prescribed by relevant laws.

Circular51/2021/BTC dated 30 June 2021

At the end of 2008, two years after the first Securities Law, the SSC and the MoF enacted Decision 121/2008/QD-BTC to make the market more interesting for foreign investment as well as to penalize those who disobey the Securities Law. Decision 121 governed the activities of foreign investors in the Vietnamese securities market.

On December 6, 2012, the MoF adopted Circular 213/2012/TT-BTC governing foreign investors’ activities in Vietnamese securities market. Circular 213 became effective on February 15, 2013 and replaced Decision 121.

On August 18, 2015, the MoF issued Circular 123/2015/TT-BTC governing foreign investment activities in Vietnamese securities market (became effective on October 1, 2015), to guide Decree 60 and replace Circular 213. On 16 August 2021, Circular 123 was replaced by Circular 51 of 2021.

Circular 51 provides detailed documents and procedure for foreign investors to operate in the Vietnam’s stock exchanges. The circular streamlines the procedures for market participation of foreign investors in the Vietnam’s stock market by reducing the amount of necessary documentation and simplify the procedure. For example, the circular removes the need to translate documents into Vietnamese by allowing them to be submitted in English.
The circular sets out that foreign investors are required to apply for the Securities Trading Code (STC) before trading shares, bonds or other types of securities under the securities market regulations.

Notification procedure on foreign ownership limits (FOL)

Circular 155 requires that public companies are responsible for determining the applicable FOL. Following the determination of the FOL which is applicable to them, companies must file a notification dossier with the State Securities Commission (SSC). This dossier includes: (i) extracted information on business lines as uploaded on the National Business Registration Portal and the electronic address linking to such information; and (ii) Minutes of Meeting and the Resolution of the Board of Management approving the unrestricted FOL (if the company does not wish to maintain an FOL) or Minutes of Meeting and the Resolution of the General Shareholders’ Meeting approving and the charter providing for the specific FOL (if the company wishes to maintain FOL). The SSC will have 07 working days to acknowledge in writing the notification on FOL.

If you have any question on the above, please do not hesitate to contact Dr. Oliver Massmann under omassmann@duanemorris.com. Dr. Oliver Massmann is the general director of Duane Morris Vietnam LLC.

1. Is the new PPP law that came into effect earlier this year likely to help encourage foreign investment in these projects?

Yes, the 2020 PPP Law and its guiding Decrees contain various provisions that benefit foreign investors. Among others, for example:

Provision on lenders’ step-in right highlight the importance of bankable PPP contracts: PPP Law sets forth that in case of termination of PPP project contract ahead of the deadline and it is required to select a replacement contractor to ensure the progress of the project, the lender must coordinate with the State to select the alternative investor.

Detailed investment incentives that foreign investors can enjoy: Article 80 of PPP Law specifies that investors are provided with security regarding land access rights, right to use land and other public properties, property mortgage right, right to trade the project and its infrastructure system. PPP project enterprises are also given priority to utilize public services for implementation of the project, and competent agencies must assist investors in carrying out necessary procedures in order to optimize this priority.

Foreign currency balance-ensuring scheme is applicable to projects subject to the National Assembly or the Prime Minister’s issuance of decision on investment policy. The latter applied for projects with total invested capital of at least VND 5000 billions, suggesting that all power projects eligible for PPP investment are automatically eligible for this foreign currency scheme. In addition, there is a ceiling of 30% to be imposed for all PPP projects.

Revenue risk sharing mechanism

When the actual revenue reaches more than 125% of the revenue in the financial plan of the PPP project contract, investor to share with the State 50% of the increase between actual revenue and committed revenue in the contract.

When the actual revenue reaches less than 75% of the revenue in the financial plan of the PPP project contract, the State to share with investor 50% of the decrease between actual revenue and committed revenue in the contract. This revenue reduction sharing mechanism is applied when the following conditions are met:

1. Type of contract: BOT, BTO or BOO;
2. The cause of loss is change in laws and policies;
3. Measures to adjust product and public service prices and contract terms have been implemented but the total revenue is still less than 75%; and
4. The State Audit has audited the revenue reduction.

2. Have these wastewater projects been driven by the November 2020 changes to the environmental protection law and are we likely to see further such projects?

Yes, it can be said that the revision to environmental protection law is a pushing factor for more environmental-friendly projects such as wastewater treatment. However, I think the most important factor is consumers’ needs and the lack of domestic funding for these projects. Wastewater treatment projects tend to require a lot of funding in the beginning and investors can only receive profits after around 10 years that is quiet late. With rapidly growing population and not enough treatment plants, and those with advanced technology, in sight to accommodate more than 3 millions cubic metric of wastewater per day, Vietnam calls for more wastewater projects with funding from foreign investors. We will definitely see more of such projects in the future, albeit with better technology.

3. Do we know what model PPP these projects are likely to use and has that been influenced by the new PPP law?

The model of these projects will depend on discussion and agreement between foreign investors and the Vietnamese authorities. Most of big projects in the past follow either BT or BOT route.

4. Is it likely these projects will be publicly procured, and if so, when?

Yes, it is highly likely that these projects will be publicly procured. The timing of such public procurement depends on provincial authorities.

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Dr. Oliver Massmann is the General Director of Duane Morris Vietnam LLC, a Member of the Supervisory Board of the PetroVietnam Insurance JSC, and the only foreign lawyer to address members of the National Assembly in the Vietnamese language.